Das deutsche Finanzsystem zeigt sich widerstandsfähig – agiert jedoch in einem von geopolitischen Spannungen geprägten Umfeld. Erhöhte Risiken ergeben sich aus den hohen Bewertungen an den Finanzmärkten, steigenden Kreditrisiken, Verwundbarkeiten bei der Immobilienfinanzierung, hohen Staatsschulden und der steigenden Bedeutung von Private Credit. Zudem verschärfen Künstliche Intelligenz und hybride Bedrohungen die Gefahr von Cyberangriffen auf kritische Finanzdienstleistungen. Die Zeiten sind und bleiben herausfordernd, sagte Michael Theurer, Vorstandsmitglied der Deutschen Bundesbank, bei der Vorstellung des Finanzstabilitätsberichts 2026. Deswegen brauchen wir ausreichend Resilienz, tatsächlich nutzbare Kapitalpuffer, belastbare Daten und einen makroprudenziellen Rahmen, der mit den Entwicklungen Schritt hält – auch mit den Risiken einer zunehmend digitalisierten Finanzwelt. 

Hohe Bewertungen an den Finanzmärkten als Risikofaktor

Die Bewertungen an den Finanzmärkten bleiben ambitioniert, insbesondere im US‑Technologiesektor. Aktien und Unternehmensanleihen sind hoch bewertet, während die Risikoprämien niedrig bleiben. Die hohen Bewertungen machen die Märkte besonders anfällig für negative Überraschungen. Sollten sich die hohen Gewinnerwartungen nicht erfüllen oder geopolitische Spannungen verschärfen, könnten die Kurse deutlich nachgeben. Solche Korrekturen können auf andere Marktsegmente übergreifen und die Finanzierungsbedingungen für Unternehmen verschlechtern. Das Rückschlagpotenzial ist erheblich, betonte Theurer

Steigende Staatsverschuldung und begrenzte fiskalische Spielräume

Hohe und künftig steigende Schuldenstände treffen in vielen Ländern auf schwaches Wachstum, gestiegene Refinanzierungskosten und strukturell wachsende Staatsausgaben etwa aufgrund des demographischen Wandels und steigenden Verteidigungsausgaben. Das belastet die Schuldentragfähigkeit und begrenzt die fiskalischen Spielräume. Die Risiken aus hohen Staatsanleihebeständen in Bankbilanzen in Europa bestehen fort. Deshalb braucht es wirksame Regeln, damit Banken ihre Forderungen gegenüber Staaten breiter streuen – durch Eigenkapitalzuschläge bei hohen Konzentrationen gegenüber einzelnen Staaten oder durch Konzentrationslimite, so Theurer. Die Mischung aus hohen, weiter steigenden Staatsschulden und geringem Wirtschaftswachstum bleibt toxisch.

Kreditrisiken deutscher Banken nehmen zu

Der Druck auf den Unternehmenssektor steigt. Schwache Ertragslagen, höhere Finanzierungskosten und mehr Insolvenzen könnten zu weiteren Kreditausfällen führen. Der Anteil notleidender Kredite ist seit Mitte des vergangenen Jahres gestiegen.

Die Erträge im deutschen Bankensektor sind aufgrund des starken Zinsergebnisses weiterhin hoch, die Kapital- und Liquiditätsausstattung der Institute ist solide. Bei einer deutlichen Verschlechterung des makrofinanziellen Umfelds könnte der Sektor jedoch unter Druck geraten. Bei systemrelevanten Banken können niedrige Risikogewichte und nur begrenzt nutzbare Kapitalpuffer dazu führen, dass sie Verluste schlechter auffangen können. Kapitalpuffer müssen im Belastungsfall tatsächlich nutzbar sein, betonte Theurer. Ein Puffer, der für Banken im Belastungsfall nicht vollständig nutzbar ist, erfüllt seine stabilisierende Funktion nur eingeschränkt. Daher gilt es, den Regulierungsrahmen zu vereinfachen und die Wirksamkeit der Puffer zu erhöhen.

Verwundbarkeiten bei Wohn- und Gewerbeimmobilien

Am deutschen Wohnimmobilienmarkt sind die in der Niedrigzinsphase entstandenen Verwundbarkeiten zwar zurückgegangen, bleiben jedoch relevant. Zudem deuten Daten zum Neugeschäft mit Wohnimmobilienfinanzierungen auf Verwundbarkeiten hin. Im zweiten Quartal 2026 entfielen fast 40 Prozent des neu vergebenen Darlehensvolumens auf Kredite, bei denen der Fremdkapitalanteil mehr als 90 Prozent des Immobilienwerts betrug. Bei knapp 11 Prozent des Neugeschäftsvolumens lag das Darlehensvolumen sogar über dem Wert der finanzierten Immobilie. Die privaten Haushalte sind insgesamt zwar weiterhin robust, sagte Theurer, doch hohe Fremdkapitalanteile erhöhen im Fall eines Kreditausfalls den möglichen Verlust. Zudem wenden die Kreditnehmer bei einem großen Teil der neu vergebenen Wohnimmobilienkredite einen hohen Anteil ihres Einkommens für den laufenden Schuldendienst auf.

Im Gewerbeimmobiliensektor bleiben die Risiken erhöht. Die notleidenden Kredite sind weiter gestiegen, wenn auch weniger stark als zuvor. Das Transaktionsvolumen am Gewerbeimmobilienmarkt ist derzeit niedrig, und es besteht weiterhin das Risiko von Preisrückgängen. Gründe hierfür sind mögliche Zinserhöhungen und ein möglicher Verkaufsdruck aus dem Immobilienfondssektor. Die Marktlage bleibt also angespannt.

Risiken bei Nichtbank-Finanzintermediären gestiegen

Insbesondere bei Fonds haben sich die Risiken erhöht. Seit Mitte 2023 fließen aus deutschen offenen Immobilienfonds vermehrt Mittel ab. Einzelne Fonds mussten die Rücknahme von Anteilen aussetzen oder Rücknahmebeschränkungen einführen. Notverkäufe könnten den Gewerbeimmobilienmarkt zusätzlich belasten.

Fonds sind immer stärker untereinander sowie mit Banken, Versicherungen und Pensionseinrichtungen vernetzt. Dadurch können sich Verluste und Liquiditätsengpässe schneller zwischen den Sektoren ausbreiten. Hinzu kommt, dass internationale Private-Credit-Fonds stark an Bedeutung gewonnen haben, ihre Verflechtung mit dem Finanzsystem zugenommen hat, und das Segment aber insgesamt wenig transparent ist. 

Für Nichtbank-Finanzintermediäre, vor allem für Fonds, brauchen wir einen besseren europäischen Datenaustausch, eine stärkere Berichterstattung in wenig transparenten Segmenten wie Private Credit und ein flexibles Instrumentarium, um systemische Liquiditätsrisiken bei Investmentfonds frühzeitig zu begrenzen, sagte Theurer. 

Resilienz erhalten

Banken, Versicherungsunternehmen und Fonds haben die Belastungen bislang insgesamt gut verkraftet. Vor dem Hintergrund steigender Kreditrisiken kommt der Risikovorsorge der Institute eine wichtige Bedeutung zu. Der antizyklische Kapitalpuffer und der sektorale Systemrisikopuffer für mit Wohnimmobilien besicherte Kredite stärken die Fähigkeit des Bankensystems, Verluste aufzufangen. Die bestehenden makroprudenziellen Kapitalpufferanforderungen bleiben angesichts des herausfordernden Umfelds angemessen. Die Resilienz des Bankensystems muss bewahrt werden, sagte Bundesbankvorstand Theurer. Bei Nichtbank-Finanzintermediären gilt es, die Widerstandsfähigkeit zu stärken und systemische Risiken zu begrenzen.