1 Einleitung

Meine Damen und Herren,

vielen Dank für die Einladung. Ich freue mich, heute bei Ihnen zu sein und mit Ihnen über aktuelle Entwicklungen an den Finanzmärkten zu diskutieren.

Wenn wir abseits von Tagesschwankungen auf die Märkte blicken, dann sehen wir drei große Entwicklungen:

• Einen regelrechten Investitionsboom im Bereich der künstlichen Intelligenz. 
• Einen steigenden Finanzierungsbedarf vieler Staaten. 
• Und geopolitische Spannungen, die immer wieder die Energiemärkte in Bewegung versetzen.

Diese Themen haben einiges miteinander zu tun. Denn alle drei Themen beeinflussen, 

• wie viel Kapital benötigt wird, 
• zu welchen Bedingungen es zur Verfügung steht 
• und mit welchen Risiken Investoren umgehen müssen.

Dabei wird immer deutlicher: Es zeichnet sich ein Wettlauf um Kapital ab.

2 Künstliche Intelligenz: Große Chancen, hoher Kapitalbedarf

Besonders deutlich wird der steigende Kapitalbedarf bei der künstlichen Intelligenz. Kaum eine andere Technologie weckt derzeit so große Erwartungen – den jüngsten Kursrückgängen nach den US‑Zwischenwahlen zum Trotz.

KI hat das Potenzial, unsere Wirtschaft grundlegend zu verändern. Sie kann die Produktivität steigern, Innovationen beschleunigen und neue Geschäftsmodelle ermöglichen. Doch KI braucht Kapital. Und zwar in einer Größenordnung, die selbst für Finanzmärkte bemerkenswert ist. 

Das zeigt sich vor allem bei den großen amerikanischen Technologieunternehmen, den Hyperscalern. Sie investieren gewaltige Summen in Rechenzentren, leistungsfähige Chips und die notwendige Energieinfrastruktur. Die OECD schätzt, dass allein neun große Technologieunternehmen bis 2030 insgesamt rund vier Billionen US‑Dollar investieren könnten.

Das sind beeindruckende Zahlen. Durch diese Größenordnungen verändert sich auch die Art der Finanzierung. Bislang konnten die großen Technologieunternehmen ihre Investitionen weitgehend aus eigenen Mitteln finanzieren. Doch angesichts des enormen Kapitalbedarfs gewinnen die Anleihemärkte an Bedeutung.

Auch der europäische Kapitalmarkt spielt hier eine Rolle: Große amerikanische Technologieunternehmen nutzen zunehmend den Euro-Anleihemarkt. Ihre ausstehenden Euro-Anleihen belaufen sich inzwischen auf über 50 Milliarden Euro[1]. Zuletzt emittierte Meta erstmals Euro-Anleihen in einem Umfang von 9 Mrd Euro.

Der KI‑Boom ist also längst auf dem europäischen Kapitalmarkt angekommen. Gerade deshalb sollten wir die Risiken nicht aus dem Blick verlieren. Die Bewertungen vieler Technologieunternehmen spiegeln hohe Erwartungen an künftige Erträge wider. 

Ob (und wie schnell) sich diese Erwartungen erfüllen, wissen wir heute noch nicht. Sollten sie sich nicht erfüllen, könnte es zu deutlichen Neubewertungen kommen – mit möglichen Auswirkungen über die Aktienmärkte hinaus.

In der letzten Woche haben wir gesehen, welche Folgen Zweifel am KI‑Boom in den USA haben können. Für Europa bietet KI allerdings auch große Chancen. 

Gerade unsere industrielle Stärke eröffnet vielfältige Anwendungsmöglichkeiten. Entscheidend ist, dass unsere Unternehmen Zugang zu ausreichend Kapital haben, um diese Chancen auch nutzen zu können.

3 Anleihemärkte: Der Wettbewerb um Kapital nimmt zu

Aber nicht nur Unternehmen benötigen viel Kapital. Auch der Finanzierungsbedarf der Staaten steigt. Infrastruktur, Digitalisierung, Verteidigung und Klimaschutz erfordern erhebliche Investitionen. Und das in einer Zeit, in der die Staatsschulden in vielen Ländern bereits hoch sind.

Damit haben wir also folgende Entwicklung: Staaten und Unternehmen wollen gleichzeitig große Summen an den Kapitalmärkten aufnehmen. Für Kapitalmärkte ist das eine wichtige Veränderung: Über viele Jahre war das globale Umfeld von hohen Ersparnissen und vergleichsweise schwacher Investitionsnachfrage geprägt.

Doch jetzt könnte sich dieses Verhältnis nachhaltig verschieben.

Wenn der Kapitalbedarf längerfristig steigt, dürfte auch der Wettbewerb um Kapital zunehmen. Das könnte die Finanzierungskosten längerfristig erhöhen.

An den Staatsanleihemärkten sehen wir bereits deutliche Veränderungen. Die Renditen langfristiger Staatsanleihen sind in vielen großen Volkswirtschaften gestiegen. Dahinter stehen unterschiedliche Faktoren: Wachstums- und Inflationserwartungen, die Aussichten für die Geldpolitik, die Entwicklung der Staatsfinanzen und höhere Laufzeitprämien.

Hinzu kommt eine zweite wichtige Veränderung. Die Notenbanken reduzieren schrittweise ihre Anleihebestände. Private Investoren spielen dementsprechend wieder eine größere Rolle. 

Das ist eine positive Entwicklung. Wir müssen aber auch die Risiken im Blick behalten. Insbesondere gehebelte Positionen können in Stressphasen Marktbewegungen verstärken und die Liquidität beeinträchtigen.

Für uns als Zentralbanken ist deshalb entscheidend, dass die Staatsanleihemärkte auch unter veränderten Rahmenbedingungen widerstandsfähig bleiben.

Denn die Renditen von Staatsanleihen sind eine wichtige Bezugsgröße für die Finanzierungskosten in der gesamten Wirtschaft. Auch geopolitische Entwicklungen können sie erheblich bewegen. Damit komme ich zu meinem dritten Thema: den Energiemärkten.

4 Energiemärkte: Geopolitische Risiken und neue Nachfrage

Die vergangenen Jahre haben gezeigt, wie eng geopolitische Entwicklungen, Energiepreise und Finanzmärkte miteinander verbunden sind.

Geopolitische Spannungen und Konflikte können die Energieversorgung beeinträchtigen und erhebliche Preisschwankungen auslösen.

Und diese bleiben nicht auf die Energiemärkte beschränkt. Steigende Energiepreise belasten Unternehmen und private Haushalte. Sie können die Inflation erhöhen, das Wachstum dämpfen und die Erwartungen an die Geldpolitik verändern.

Das wiederum beeinflusst die Anleiherenditen und die Finanzierungskosten. Was an den Energiemärkten passiert, kann deshalb in kurzer Zeit auch die Finanzmärkte bewegen. 

Doch es gibt noch eine weitere Verbindung zu den Finanzmärkten: den wachsenden Energiebedarf der künstlichen Intelligenz. Rechenzentren benötigen erhebliche Mengen an Strom. Je stärker KI eingesetzt wird, desto wichtiger werden ausreichende Erzeugungskapazitäten, leistungsfähige Stromnetze und eine zuverlässige Energieversorgung.

Der Ausbau von KI erfordert deshalb nicht nur Investitionen in Chips und Software, sondern auch in Stromerzeugung, Netze und Energieinfrastruktur.

Und damit schließt sich der Kreis zum steigenden Kapitalbedarf.

Technologischer Wandel und Energieversorgung sind eng miteinander verknüpft. Beide erfordern erhebliche Investitionen.

Zugleich bleibt eine sichere und bezahlbare Energieversorgung ein entscheidender Standortfaktor – gerade für die europäische Industrie. Energiemärkte sind deshalb nicht nur eine Quelle kurzfristiger Risiken.  Sie sind auch ein wichtiger Faktor für die langfristige Wettbewerbsfähigkeit unserer Wirtschaft.

5 Schluss

Meine Damen und Herren,

KI, Staatsanleihen, Energie – das sind drei Themen, die eines gemeinsam haben. Sie zeigen, wie grundlegend sich die Rahmenbedingungen an den Finanzmärkten derzeit ändern.

Der Kapitalbedarf wächst. Gleichzeitig bleiben geopolitische Unsicherheiten und strukturelle Risiken hoch. Das stellt Investoren und Politik vor große Herausforderungen.

Es eröffnet aber auch Chancen: Gerade Europa verfügt über erhebliche finanzielle Ressourcen, eine starke industrielle Basis und innovative Unternehmen. 

Entscheidend ist, dass wir vorhandenes Kapital besser für produktive Investitionen mobilisieren. Dafür brauchen wir leistungsfähige, gut integrierte und widerstandsfähige Kapitalmärkte. Ich bin zuversichtlich, dass Europa dafür gute Voraussetzungen mitbringt.

Ich freue mich jetzt auf den Austausch mit Ihnen.

Vielen Dank!

Fußnoten:

1. Quelle: Bloomberg